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    瑞達期貨:進口成本推動市場 LPG呈現震蕩沖高

       摘要82m中國城市燃氣協會

      展望下半年,前5月液化石油氣產量呈現較快增長,浙江、廣東產量增幅較大,山東產量保持增長;進口方面,液化氣進口量大幅增長,丙烷及丁烷進口量均顯著增長;華東及華南港口庫存呈現增長。上半年CP價格呈現上調,外盤液化氣價格走高,進口成本支撐增強;下半年,上游原油處于高位,CP價格預期上調,進口成本處于高位支撐市場,四季度民用氣需求上升有望拉動期價,預計下半年LPG期價將呈現震蕩沖高走勢,將有望處于4200-5400元/噸區間運行。
      一、上半年LPG市場行情回顧
      1月上旬,受沙特1月CP結算價大幅上調及國際原油逐步上行的提振,上游撐市心態堅定,下游積極備貨,華南、華東市場現貨價格大幅上調,LPG期貨震蕩沖高,主力合約觸及4000元/噸關口;中旬,受春節需求回落預期及倉單因素影響,LPG期貨連續承壓4000關口后逐步回落;下旬,亞洲液化石油氣市場大幅回落,部分煉廠產量增加,下游采購積極性減弱,華南、華東現貨市場出現下調;LPG期價連續回調,主力合約下探至3300元/噸區域。
      2月上旬,液化氣市場全面進入春節模式,現貨價格重心下移,上游節前排庫為主,春節期間需求回落預期及倉單因素壓制期價,LPG期貨寬幅震蕩,主力合約從3600元/噸回升至3900元/噸一線,而10日節前減倉大幅跳水至3600元/噸區域;中下旬,春節過后下游補貨需求增加,現貨市場出現上調;國際原油漲勢帶動期貨市場氛圍,LPG期貨出現一波上漲,主力合約刷新合約高點,觸及4150元/噸一線。
      3月上旬,沙特3月CP連續上調,進口氣成本處于高位支撐市場,現貨價格重心上行;南方氣溫回升,需求放緩預期限制期貨盤面,LPG期貨呈現寬幅震蕩,主力合約從4000元/噸關口回落至3700元/噸區域;中下旬,國際原油大幅回調拖累市場氛圍,碼頭回船預期增多,需求放緩預期限制期價上方空間,LPG期貨延續區間震蕩,主力合約處于3750-4000元/噸區間波動。
      4月中上旬,國內部分煉廠檢修,廣州港發生碰撞沉船事故導致VLGC船舶通行受阻,供應收緊提振上游心態,下游補貨增加,現貨價格重心上行,LPG期貨呈現震蕩回升,主力合約從3600元/噸區域回升至3800元/噸區域;下旬,煉廠外放量增加,廣州港逐步通航,供應回升壓制期價回落,而國際原油回升帶動期市氛圍,節前空頭減倉增多,LPG期貨先抑后揚,主力合約處于3600-3850元/噸區域波動。
      5月上中旬,沙特5月CP下調幅度較預期縮窄,國際原油處于高位提振市場氛圍,LPG期貨呈現連續回升,主力合約從3900元/噸區域上漲至4300元/噸上方;下旬,國際原油寬幅震蕩帶動期市氛圍,需求放緩制約終端采購力度,LPG期貨高位震蕩,主力合約處于4000-4280元/噸區域波動,LPG主力合約移至7月,中下旬期貨轉為升水結構,處于100-410元/噸區間波動。
      6月上旬,沙特CP大幅上調,進口成本上升支撐市場,而下游需求消耗趨緩及廣州疫情防控升級使得期價震蕩加劇,LPG期價出現整理,主力合約觸及4500元/噸后回落至4200元/噸區域;中下旬,國際原油連續刷新兩年多高點帶動期市氛圍,外盤液化氣價格大幅上漲,LPG期貨逐步沖高,主力合約從4300元/噸逐步上漲至4800元/噸上方。
      圖1:液化氣主力連續K線圖
      數據來源:博易
      圖2:LPG期現價格走勢
      數據來源:WIND
      二、LPG市場分析
      1、國內LPG產量情況
      國家統計局公布的數據顯示,5月液化石油氣產量為394.8萬噸,同比增長0.2%。1-5月液化石油氣累計產量為1967.9萬噸,同比增長13%。山東省液化石油氣累計產量為626.2萬噸,同比增長4.6%;浙江省液化石油氣累計產量為282.5萬噸,同比增長24%;廣東省液化石油氣累計產量為199萬噸,同比增長11.4%。
      前5月液化石油氣產量呈現較快增長,浙江、廣東產量增幅較大,山東產量保持增長。
      圖3:液化石油氣產量
      數據來源:中國統計局
      2、國內LPG進口狀況
      海關總署數據顯示,5月液化石油氣進口量為226.3萬噸,同比增長12.5%;其中,5月液化丙烷進口量為168.9萬噸,同比增長14.6%,進口均價為539.22美元/噸;5月液化丁烷進口量為55萬噸,同比增長4.6%,進口均價為556.18美元/噸。1-5月液化石油氣進口量為991.73萬噸,同比增長31.7%;其中,1-5月液化丙烷進口量為773.5萬噸,同比增長33.7%;液化丁烷進口量為215.8萬噸,同比增長29.5%;其他液化石油氣及烴類氣為5.53噸,同比下降100%。
      前5月液化石油氣進口量呈現大幅增長,丙烷及丁烷進口量均顯著增長。
      圖4:液化石油氣進口量
      數據來源:中國海關
      3、國內港口庫存狀況
      據隆眾資訊對華東、華南地區具有代表性、活躍度高的碼頭企業樣本統計數據顯示,截至6月中下旬華東地區LPG港口庫存量約52.41萬噸,庫容率約為65.39%,較年初增加29.83個百分點,較上年同期增加9.61個百分點;華南地區LPG港口庫存44.32萬噸左右,庫容率約為65.94%,較年初增加0.22個百分點,較上年同期增加10.55個百分點。
      上半年華東及華南地區港口庫存呈現增加,整體高于上年同期水平。
      圖5:華東、華南碼頭液化氣庫存
      數據來源:隆眾
      4、LPG現貨市場狀況
      國家統計局數據顯示,6月中旬,液化天然氣(LNG)價格為3809.9元/噸,較去年12月下旬下跌2667.3元/噸,跌幅為41.2%,較上年同期漲幅為52.8%;液化石油氣(LPG)價格為4200.3元/噸,較去年12月下旬上漲261.4元/噸,漲幅為6.8%,較上年同期漲幅55.9%。液化石油氣與液化天然氣的價差為286.2元/噸,較去年同期上升152.2元/噸。
      華南市場,截至6月23日,廣州碼頭液化氣報價為4220元/噸,較年初下跌80元/噸,較上年同期上漲1760元/噸;廣州石化液化氣出廠價為4118元/噸,較年初下跌190元/噸,較上年同期上漲1738元/噸。
      上半年全國液化石油氣價格處于區間震蕩,液化天然氣價格高位大幅回落,液化石油氣與液化天然氣價差從-2097.4元/噸逐步升至945.8元/噸,6月兩者價差回落至286.2元/噸。華南現貨價格也呈現震蕩走勢,一季度現貨價格沖高回落,二季度先抑后揚,整體高于上年同期水平。預計下半年,三季度南方地區高位天氣,終端需求消耗速度放緩,現貨價格呈現震蕩,四季度冬天民用氣需求上升,現貨價格有望震蕩上行。
      圖6:全國LPG與LNG市場價格
      數據來源:中國統計局
      圖7:廣東液化氣出廠價格
      數據來源:WIND
      5、丙烷及丁烷合同價
      沙特阿美公布6月CP價格,丙烷報530美元/噸,較上月上漲35美元/噸;丁烷報525美元/噸,較上月上漲50美元/噸。6月CP價格折合到岸成本,丙烷到岸成本約合3996元/噸,丁烷到岸成本約合3996元/噸。
      一季度沙特CP價格出現上調,3月丙烷報625美元/噸,丁烷報595美元/噸,處于2018年10月以來高位。二季度沙特CP高位回落,5月丙烷報495美元/噸,丁烷報475美元/噸,觸及年內低點。上半年丙烷均價為560美元/噸,較上年同期均值上漲39%,丙烷均價為540美元/噸,較上年同期均值上漲28%。下半年特別是四季度處于需求旺季,預計沙特CP價格面臨上調,進口成本呈現上升。
      圖8:沙特CP合同價
      數據來源:WIND
      圖9:沙特CP折合到岸成本
      數據來源:隆眾
      6、交易所倉單
      截至6月25日大商所液化石油氣倉單共計3795手,較年初下降了5929手。其中,山東地區倉庫注冊倉單1670手,華東地區倉庫注冊倉單2105手,華南地區倉庫注冊倉單20手。年初交易所倉單在9700手左右,3月份交易所倉單到期注銷,二季度注冊倉單逐步回升,倉單壓力較年初緩解;由于倉單分布地區較廣及交割品質問題,多頭接倉單意愿將受限仍對近月合約盤面構成潛在壓力。
      圖10:LPG期價倉單走勢
      數據來源:隆眾
      三、下半年LPG市場行情展望
      綜上所述,前5月液化石油氣產量呈現較快增長,浙江、廣東產量增幅較大,山東產量保持增長;進口方面,液化氣進口量大幅增長,丙烷及丁烷進口量均顯著增長;華東及華南港口庫存呈現增長。上半年CP價格呈現上調,外盤液化氣價格走高,進口成本支撐增強;下半年,上游原油處于高位,CP價格預期上調,進口成本處于高位支撐市場,四季度民用氣需求上升有望拉動期價,預計下半年LPG期價將呈現震蕩沖高走勢,將有望處于4200-5400元/噸區間運行。
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